在通常的首席投资官备忘录中，我会尝试对市场动态发表看法。例如，上周我写了为什么现在是 「Solana 季」，并预测以太坊的主要竞争对手将在年底强势发力。从那以后，SOL 上涨了 7.72%，这相当不错。
但如今观察加密货币市场，就像观看超级碗的赛前节目。由于降息、ETP（ETP）资金流入激增、对美元的担忧加剧，以及代币化和稳定币的强劲势头，市场为年底的大幅反弹做好了准备。然而，作为投资者，我们却大多处于观望状态，为什么呢？
首先，从历史上看，8 月和 9 月是加密货币一年中表现最差的两个月。但更重要的原因是，重大进展 —— 比如最近主要经纪公司对比特币 ETP 的批准，或者国会新立法的进展 —— 往往需要时间才能取得成果。
所以，在我们等待的时候，我想向你透露一下美国证券交易委员会（SEC）在加密货币 ETP 批准方面的情况。在我看来，SEC 正准备彻底放开这个市场。
通用上市标准
现货加密货币 ETP 目前由 SEC 逐案审批。如果你想在美国推出基于新资产的现货加密货币 ETP（比如 Solana ETP 或 Chainlink ETP）你必须向 SEC 提交特别申请，请求获得这样做的权利。
在你的申请中，你必须证明市场的某些情况：市场有足够的流动性来支持 ETP，市场不受操纵等等。
毫不夸张地说，这需要时间。SEC 对每份申请的审查过程最长需要 240 天，而且即便如此，也不能保证获得批准。第一份现货比特币 ETP 的申请于 2013 年提交，但直到 2024 年 SEC 才批准相关产品。申请一直是一项成本高昂且风险重重的事情。
但就在我们说话的时候，SEC 正在努力为加密货币 ETP 制定 「通用上市标准」。其理念是：在通用上市标准下，只要一份申请满足某些明确阐述的要求，SEC 几乎肯定会批准。而且速度也会很快：申请将在 75 天或更短的时间内得到批准。
有什么要求？
SEC 仍在研究这个问题，并听取加密行业的意见。目前，大多数提案认为，只要基础资产有在美国受监管的期货交易所交易的期货合约，发行人就应该能够推出现货加密货币 ETP。符合条件的期货交易所包括芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期权交易所（Cboe）等巨头，但也可能包括 Coinbase 衍生品交易所和 Bitnomial 等不太知名的衍生品平台。假设更广泛的名单获得通过，可能很快就会获批 ETP 的加密资产包括 Solana、XRP、Chainlink、Cardano、Avalanche、Polkadot、Hedera、狗狗币、柴犬币、莱特币和比特币现金等。随着更多期货合约的推出，这个名单大概还会增加。
历史告诉我们什么
通用上市标准最早可能在 10 月通过，其采用可能会带来大量新的加密货币 ETP。这是可以直观想象的，而且 ETF 的历史也印证了这一点。
直到 2019 年底，所有的 ETF 都遵循加密货币 ETP 目前所遵循的逐个审批的监管方式。但在 2019 年，SEC 通过了 「ETF 规则」，为股票和债券 ETP 制定了通用上市标准。随后，ETF 的发行数量大幅激增。
在 ETF 规则通过之前，每年平均有 117 只新的 ETF 进入市场。自 ETF 规则生效以来，这个数字增加了两倍多，达到每年 370 只。
随着 ETF 数量的增加，ETF 发行人的数量也大幅增加，因为对公司来说，推出 ETF 变得非常容易。
我预计加密货币领域也会发生同样的事情。我们应该会看到数十种单一资产的加密货币 ETP 以及基于指数的加密货币 ETP 的兴起，而且我们会看到许多传统资产管理者也会推出现货加密货币 ETP。
这对加密资产价格意味着什么
投资者可能很容易误解这对市场的影响。仅仅存在加密货币 ETP 并不能保证大量资金流入。你需要对基础资产有根本的兴趣。
例如，现货以太坊 ETP 于 2024 年 6 月推出，但直到 2025 年 4 月，当对稳定币的兴趣开始上升时，才真正开始吸引资金。同样，我怀疑基于比特币现金等资产的 ETP 将很难吸引资金流入，除非该资产本身有新的起色。
然而，ETP 的意义在于，如果基本面开始好转，资产更有可能大幅上涨。世界上的大部分资金由传统投资者控制，当有 ETP 存在时，这些投资者将资金配置到加密货币领域要容易得多。
还有一个更大、也许更难以量化的点：ETP 降低了加密货币的神秘感。它们让加密货币对普通投资者来说不再那么令人生畏，更易于看到，也更容易获得。对拥有十几个钱包地址的加密货币原住民来说，Chainlink、Avalanche、Polkadot 不再是听起来很奇怪的代币；它们是任何人都可以在经纪账户中获取的股票代码。这让人们在现实生活中更多地关注加密货币及其众多用例。他们更有可能注意到关于 Chainlink 与万事达卡合作进行支付、怀俄明州使用 Avalanche 发行稳定币，或者渣打银行探索使用瑞波币技术进行跨境支付的文章。
SEC 采用通用上市标准是加密货币的一个 「成熟」 时刻，是一个我们已经进入主流的信号，但这也只是一个开始。