激励错位：交易者难逃「敢死队」困局？

编者按：本文从激励机制切入，剖析 Launchpad、创作者与交易者的生存现状，并指出，Launchpad 以交易量为核心、创作者缺乏托价动力、交易者沦为「敢死队」，形成恶性循环。当前仅 VC 与内部人士有动力推高代币价格，普通交易者陷入困境。文章客观呈现市场现状，虽未给出解决方案，但为理解加密市场运作逻辑提供了重要视角。以下是编译内容：

激励机制

激励机制是世界运转的核心动力。若想让某人做某事，只需构建一个环境或场景，让其在完成这件事时能获得回报 —— 这是人性的基本规律。

但目前，链上代币（尤其是通过 Launchpad 发行的代币）缺乏推动价格上涨的激励机制，这一问题亟待关注。

Launchpad 的运作逻辑

昨天我曾用讽刺的语气发过一条相关推文，现在想郑重强调一点：代币发行平台（Launchpad）并没有动力去抬高任何特定代币的价格，除非在某些特殊情况下（这点我们稍后再谈）。

这类平台的运作模式本质上和赌场类似，对它们而言，唯一重要的指标就是「交易量」。

这也正是「无需许可发行」和「绑定曲线」（一种通过算法调节资产供需与价格关系的机制）如今能成为主流的核心原因 —— 就像赌场会不断推出彩票玩法一样，平台也希望提供尽可能多的投机机会，通过让少数人「中头奖」，吸引更多人参与进来。

那么，代币发行平台是如何盈利的？

其实很简单：它们只需「存在」就能获得收益。一方面，为普通人提供无需许可的代币发行渠道；另一方面，通过绑定曲线为投资者提供投机工具。若想进一步扩大规模，平台就必须争夺市场份额，而常用的手段有两种：

1. 开展营销活动：要么散布竞争对手的负面消息（FUD），要么强调自身「差异化」，即便实际业务与对手并无本质区别；

2. 推动部分代币涨价：这被视为「最佳营销方式」，能快速吸引用户关注。

我观察到一个规律：代币发行平台及其团队，只会在两种情况下全力争夺市场份额：一是市场份额被竞争对手抢走，需要重新夺回时；二是想刻意打压竞争对手、破坏其声誉时。

有趣的是，每当这两种情况发生，平台上总会有少数代币开始涨价，甚至达到较高估值。它们会先放慢大规模代币发行的节奏，用「绿色 K 线」（象征价格上涨）和营销手段吸引用户入场；等用户坚信「在这里能赚钱」时，再重新启动大规模代币部署，大幅提升交易量 —— 这一切并非批判，只是客观观察。

说实话，如果我是代币发行平台的团队成员，或许也会采用同样的策略。毕竟平台本质是商业机构，而商业的核心目标就是尽可能盈利。

创作者的行为倾向

和代币发行平台一样，创作者（比如主播）也没有动力去抬高自己发行的代币价格。目前创作者的收益机制，与「无需许可发行」模式高度相似 —— 这种模式对创作者的利好，就像它对「频繁发行代币的人」的利好一样直接。

你可能经常听到创作者说：「大家看，我开着摄像头就能赚这么多钱！」他们通过这种方式吸引更多创作者加入，而更多创作者意味着更多代币发行，进而产生更多投机机会。

对创作者而言，盈利逻辑同样简单：只需「存在」—— 打开摄像头、发行一个可供投机的代币，就能获得收益。当然，若想赚大钱，确实需要长期坚持，但即便如此，也无法保证能长期成功。

毕竟在加密货币领域，用户注意力转瞬即逝，长期成功本就充满不确定性。这种环境下，创作者很容易产生「短期捞一笔就走」的想法，这其实是激励机制下的必然结果。

交易者：加密市场的「战壕」与「敢死队」

那我们交易者呢？我们的激励机制是什么？又被驱动着做什么？

答案很残酷：我们被激励着「互相倾轧」。毕竟，加密市场的「战壕」本就是由我们挖出来的（这一点千万别忘）。而「战壕」和「敢死队」这两个词的含义也很明确 —— 你我这样的普通交易者，本质上就是「可牺牲的炮灰」，是站在市场最前线的士兵。

由于没有任何一方有动力让某类资产的价格长期上涨，我们只能用更残酷的方式参与这场「游戏」。这里没有「玩家对战环境（PVE）」，只有互相竞争、互相收割。

正因代币价格上涨空间有限，我们不得不采取一些激进手段提升盈利概率，比如用多个钱包提前锁定某代币 10% 的供应量（即「多钱包预质押」）。在这个市场里，「入场时机」至关重要 —— 你必须足够早，否则很可能成为别人的「退出流动性」，被无情收割。

或许你会问：交易者要怎样才能盈利？答案是：我们必须比其他人付出更多。不像代币发行平台和创作者那样「轻松获利」，我们需要不断提升技能、积累行业影响力、培养判断力、拓展人脉，还要实时掌握多领域的信息 —— 只有做到这些，才有机会在市场中赚钱。

即便遇到短期内大幅上涨的代币（比如最近的一些 CCM 代币），我们也不会有长期持有的动力，因为新的「投机机会」（就像新彩票）很快就会出现。这个市场的「机器」，必须不断产出「彩票」才能维持运转。

而每一次新机会的出现，背后都伴随着大量交易者的亏损，就像现实中的战壕里堆满了牺牲者的尸体。举个例子：每有一个通过 Axiom 平台盈利的账户，就有几百个账户的投资组合亏到清零。

听起来我像是在抱怨，但我自己也是这场「游戏」的参与者，所以往好里说，我或许算是个「伪君子」。

现在的我有三种想法：或许应该「适应」当前的市场规则？或许应该彻底退出这场游戏？（可惜我不是会轻易放弃的人）或许应该去探索其他领域？（其实我已经在这么做了）

市场循环与解决方案的思考

这场「游戏」会永远这样下去吗？我认为不会。历史一次次证明，这种恶性循环终将以一种方式结束：赢家持续获利，输家不断被淘汰；直到某个节点，市场再也没有新的「输家」，曾经的赢家就会变成新的输家。

而当所有人都疲惫不堪、选择退出时，那些代币发行平台又会重新出现，推出几张「高级新彩票」，再次吸引大家入场 —— 这就像「蛇吞尾」，形成一个无法打破的闭环。

说到这里，有个有趣的现象：最近表现好的代币，几乎都不是通过绑定曲线发行的，反而都是那些「大量代币被内部人士锁定」的项目 —— 我们甚至戏称这种情况为「违规操作」。

为什么会这样？核心还是在于激励机制。目前在加密货币领域，唯一有动力让代币长期涨价的，只有风投（VC）团队和项目内部人员—— 因为只有代币价格长期上涨，他们才能在代币解锁时以更高估值卖出，获得巨额利润。

更讽刺的是：目前在市场中「大获全胜」的交易者，恰恰是那些购买「风投打包的劣质资产」的人 —— 而这原本是绑定曲线模式想要解决的问题。

那么，解决方案是什么？说实话，我也不确定。但有一点很明确：如果一个项目团队想让自己的代币成功，就不能冒险通过绑定曲线发行 —— 否则很可能出现「某个 17 岁的年轻人用 Axiom 多钱包抢占 10% 代币供应量」的情况。

作为一名链上交易者，我更清楚：现在参与这场「游戏」的「预期收益（EV）」正变得越来越低。无论如何，市场必须做出改变，激励机制必须调整 —— 否则这个循环只会不断重复。

我没有现成的解决方案，只有一些初步想法，也不确定这些想法在实际中是否可行。我不怪任何人造成了当前的局面，这只是现有激励机制下的必然结果。除非有某个机构或模式能彻底打破当前格局，否则激励机制很难发生实质性变化。

我只是一名活跃的交易者，也是代币发行平台的用户。写下这些想法，希望平台团队能看到（虽然每次经历这个循环，我的希望都会减少一分，我想其他人或许也有同感）。

正如人们常说的：人各为己。在市场真正改变之前（如果真的会改变的话），祝所有「敢死队」好运 —— 愿更有经验、更专业的「士兵」能在这场博弈中胜出。